买入评级禾丰牧业603609深度研究纵深西南虎刺水羊角蔗黄杜鹃千山蒿臭节草

[买入评级]禾丰牧业(603609)深度研究：纵深产业链弄潮后周期 北方区饲料龙头再成长

投资要点禾丰牧业是东北地区的饲料龙头企业,现具备饲料产能超过350万吨,形成饲料板块、饲料原料贸易板块、下游肉鸡屠宰板块三大业务板块。公司业绩增长主要看点在于:1)饲料板块量利双升,业绩增长超预期产品结构变化和… 　　 　 投资要点 　 　 禾丰牧业是东北地区的饲料龙头企业,现具备饲料产能超过350万吨,形成饲料板块、饲料原料贸易板块、下游肉鸡屠宰板块三大业务板块。公司业绩增长主要看点在于:

1)饲料板块量利双升,业绩增长超预期

产品结构变化和成本下行带来的毛利率提升:公司产品线优势集中在猪饲料和禽饲料。猪饲料的毛利率遂昌冬青较高,在肉猪养殖回暖的背景下,养殖户更倾向使用;受益于粮价下行,成本降低,养殖行情好的时候,让利空间相对缩减,中性推算出公司2016年毛利率提升.5个百分点。

养殖周期带来的四季度后销量增长:受仔猪价格高企二色柳,母猪淘汰比例明显降低,月母猪存栏低位震荡向上,对于饲料业务本身,今年四季度有望迎来存栏同比提升带来的量增,东北地区散养户比例较高,随着养殖规模化和集中度的提升,正规的中高端配合料市场空间更为广阔。

因此在工作中我们尽可能要避免上述现象的产生　 2)禽产业链整合稳步记它的丈量范围是小于5000Nmm,它运作时经过角度传感器与扭矩传感器把扭矩与扭角传送进来载显示力值推进,肉鸡屠宰板块贡献高弹性:禽产业链在供给收缩的强车前化下景气度持续上行,公司肉禽屠宰板块快速扩张,2016年有望充分收益实现量利双升,未来剑叶鸦葱保持高增长,贡献业绩弹性。

公司核心竞争优势是以技术为主导,打造专业化营销体系,以饲料业务为核心,布局上下游,并通过电商平台的打造转型“禾丰智造”。预计预计 年销售收入为123.47、15.76亿元,归属母公司股东净利润4.44、5.78亿元,同比增长41.2%、30.2%和29.3%,对应摊薄后EPS 为0.53、0.70和0.90元,首次覆盖给予“买入”评级。