断料导致“猪吃猪” 正邦科技会成为下一个雏鹰农牧吗？癣草

断料导致“猪吃猪” 正邦科技会成为下一个雏鹰农牧吗？

唏嘘!曾经的江西“养猪大户”正邦科技，如今却逐渐走到了“悬崖”的边缘。

7月24日，一则名为“对代养户断料，导致生猪出现饿死”的新闻被多家媒体广泛传播。据媒体报道，由于受到资金链困扰，正邦科技对代养户已经“无料可供”，最终部分的代养户不得不对代养的生猪进行“断料”处理，进而导致了“猪吃猪”情况的发生。

而到了7月25日，正邦科技也作出回应称，受6月份猪价低迷及疫情因素影响，公司资金相对紧张，因物流配送与饲料厂的协调问题导致少部分区域出现了偶发性断料现象，该小范围的断料情况不会影响公司的正常生产经营活动，目前已通过资源协调得到解决。

不过，虽然正邦科技将“锅”甩给了物流，但投资者却并不买账。截至7月25日收盘，正邦科技股价仍下跌6.66%，而其近10个交易日股价已经大跌超过了2裂叶紫椴0%，最近两个月的涨幅几乎被全部抹去。

作为曾经的江西“养猪大户”，如今的正邦科技可谓四面楚歌。一方面，巨额的负债让正邦科技不得不低价变卖资产;另一方面，不稳定的猪价也让其深陷巨额亏损的泥潭。如今，正邦科技又被爆出了因资金链问题导致部分代养户“断料”，这一切就宛如当初的雏鹰农牧一般。

回顾历史，当初的雏鹰农牧正是因为巨额的债务以及亏损，最终不得不以退市收场;不知道如今的正邦科技，是否会步雏鹰农牧的“后尘”?

相似的一幕正在上演

也许历史不会简单地重复，但却总是惊人的相似。

7月24日，正邦科技被媒体爆出因为断料发生了“猪吃猪”事件，迅速被推上了风口浪尖。

不过，其实这并不是历史上第一家猪企出现这种情况，上一家出现类似这种情况的猪企，是早已经在2019年退市的“养猪第一股”——雏鹰农牧。

时间拉回到4年前的2018年，当时的雏鹰农牧因为接连出现的利空导致资金链断裂，再加上非洲猪瘟的爆发，深陷困境的雏鹰农牧无力供应足够的饲料，导致生猪被活活“饿死”，一度引发热议。

后来，实在无力摆脱困境的雏鹰农牧，倒在了“最强猪周期”到来之前。2019年10月15日，雏鹰农牧正式被摘牌，曾经风光无限地“养猪第一股”就此落下帷幕。

再看如今的正邦科技，虽然猪没有被“活活饿死”，但和当时的雏鹰农牧相比，已经有了几分相似。

除了同样出现断料的情况之外，雏鹰农牧和正邦科技在经营模式上也非常相似。

当下，猪企的主流经营模式一般分为两种：以牧原股份为代表的“全流程、一体化”模式和以温氏股份为代表的“农户+公司”模式，而雏鹰农牧和正邦科技使用的都是后者“农户+公司”模式。

所谓的“农户+公司”模式，简单来说就是猪苗和饲料都是由公司提供，而代养户则负责场地、设施与人力，收取公司的代养费用，是一种比较明显的轻资产模式。

这种模式的优势非常明显，因为资产较轻，所以可以在猪价上行的时候实现快速扩张，达到快速扩大规模的效果;不过，这种模式的劣势也十分明显，除了较难把控养殖的成本之外，猪企还很难控制规模，这就导致了“猪价上涨时猪企大赚，但猪价下行时猪企巨亏”的情况出现。

而雏鹰农牧和正邦科技的衰败，其实都是因为在猪价上涨时盲目扩张所导致的。从种种迹象来看，曾经发生在雏鹰农牧身上的事情，如今都一一发生在了正邦科技的身上，这很难不让人联想：身处困境的正邦科技，又是否会成为下一个雏鹰农牧?

“豪赌”失败，正邦科技跌下神坛

除了猪价下行之外，正邦科技之所以沦落到如今的境地，还源于2020年的多次“豪赌”。

时间拉回到2019年，受到非洲猪瘟的影响，全国能繁母猪大批死亡，进而导致了猪价的“暴涨”。在猪价大幅上涨的推动下，各大猪企纷纷选择扩产，其中不乏头部猪企，如牧原股份、温氏股份等等。

而作为猪企龙头之一的正邦科技，自然也不会错过这个机会。在2019年非洲猪瘟爆发之初，正邦科技便推出了“万头引种”计划，通过引进法系、加系、美系等全球多个种猪品系实现快速扩张;此外，为了可以快速扩张，正邦科技还通过自建和租赁的方式新建了不少的养猪场。

从现在来看，不可否认，当时正邦科技的选择是正确的。2019年，在全国生猪出栏量下降21.56%的背景下，正邦科技的生猪出栏量却同比增长4.41%，实现了“逆势增长”，而其股价也从2019年1月的5元左右一路飙升到了2020年8月最高的25.98元，市值更是一度超过了800亿。

不过，或许正是被这些成绩冲昏了头脑，在明知猪价上涨不能持续的情况下，此前已经大规模扩张的正邦科技选择了再次提速，除了在内部定下“四抢”战略——抢母猪、抢仔猪、抢栏舍、抢人才之外，还大肆举债养猪，以求实现规模的再次扩大，这一决定无疑是正邦科技的一次“豪赌”。

2020年6月，正邦科技在完成了一笔16亿元可转债的发行之后，又迅速地抛出了一份75亿元的非公开发行A股股票预案，其中约28亿元投入生猪养殖事业，剩余部分用于补充流动资金，从现在来看，为了追求规模的迅速扩张，当时的正邦科技已经失去地豆子了理智。

最终，结果就如大家所见。伴随着2021年“最强猪周期”的结束，猪价开始快速下行，而此前激进扩张、“豪赌”猪价将继续维持在高位的正邦科技也“自吃恶果”，并迅速跌下神坛。

一方面，受到猪价下行的影响，此前不断扩大规模的正邦科技业绩出现“巨亏”：2021年亏损高达188.2亿，亏损金额超过了公司自2004年以来的所有利润之和;另一方面，在经历了非理智扩张后，正邦科技也已经“债台高筑”。根据数据显示，正邦科技的总负债高达406.9亿，资产负债率更是达到了97.03%，很琉苞菊属显然，在如此巨大蜈蚣草的负债压力下，正邦科技已经寸步难行。

正邦科技能否挺过难关?

对于正邦科技而言，“缺钱”已经成为一个不争的事实。

从数据来看，截至今年的一季度，正邦科技的货币资金为30.73亿，看似数额并不少;不过，同样截至今年的一季度，其短期借款高达121.5亿，应付票据及应付账款为42.24亿，两者相加合计已经超过了160亿，很显然，目前正邦科技存在着巨大的资金缺口。

此外，截至今年的6月，受到资金链困扰，正邦科技及子公司江西正邦养殖有限公司更是出现了部分商票逾期未兑付的情形，逾期未兑付余额合计5.42亿元。

而更要命的是，在一、二季度猪价大幅回升的境况下，正邦科技却仍然处于“巨亏”的状态。根据其在7月5日披露的业绩预告显示，今年的1~6月，正邦科技实现归属净利润约为-46亿到-38亿，同比大幅下降165.72%到221.62%;实现扣非净利润约-44亿元到-36亿元，同比下降302.57%到392.03%。

一边是巨额的负债，一边是巨额的亏损，面对这样的情况，正邦科技只剩下变卖资产这一条路。

早在今年的3月1日，正邦科技就已经发布公告称，拟出售直接或间接持有的8家控股子公司全部或部分股权，本次合作的资产交易总额约为20亿至25亿元，而这8家公司的主营业务多为饲料业务，或许正是因为出售了核心的饲料业务，才有了后来“断料事件”的出现。

不过，对于当下的正邦科技而言，纵使变卖再多的资产，也只能短期“续命”;在这种四面楚歌的困境下，正邦科技想要渡过这个难关，恐怕没有那么容易。

文章来源：侃见财经

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