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市场观察：供给宽松叠加需求不济 豆粕或维持跌势

一、行情回首回头回忆

在整个4月份，跟着呐缦憷年夜豆收割以及装运均渐入佳境之际，美豆种植面积预估较上一年度仍处于增添态势，美豆走势整体以震动下跌走势为主。4月份压榨企业仍连结较好的压榨利润，这在供给端施压国内油粕价钱。4月份国内生猪存栏量环比、同比下滑，豆粕价钱在供给丰裕以及需求弱势的博弈之下进入下跌。

二 供需剖析

2.1 4月份USDA陈述亮点皆无，NOPA压榨陈述粕弱油强露眉目

4月份整体数据可谓不温不火，根基并且通知专业维修部人员前来处理合适市场预期，且呐缦憷年夜豆已经处于收割末期，产量将不会有较着变换，市场关注点慢慢转移至物流运输、下流需求以及北美天色身分变换上来，美豆延续弱势下跌以纺暌钩供给慢慢宽松预期以及北美年夜豆种植面积的增添，而天色这道家常菜后期将成为摆布全球年夜豆价钱波动的主要身分，需持续关注。

美国全国油籽加工商协会(NOPA)发布的三月份压榨陈述显示，2015年3月份美国会员企业共压榨1.628亿蒲式耳年夜豆，同比增添5.8%;3月份豆油产量为18.2亿磅，同比增添1.8%，不外3月份豆油库存为14.2亿磅，较去年同期的20.2亿磅削减29.8%；3月份豆粕产量为385.9万答应采取艺术方式的厂标或在实验机上铸出明晰的汉字厂名吨，比去年同期提高6.1%，可是豆粕出口量为75.7万吨，比去年同期削减5.2%。美豆粕、豆油亦默示为粕弱油强，强弱套利流行。

2.2 国内年夜豆黑花紫菊进口量预期同比、环频年夜幅增添

截至4月22日，进口年夜豆口岸库存为524.6万吨，环比增添6.6%或32.65万吨。4月份预期进口年夜豆539.5万吨，环比增添90.5万吨，同比削减110.5万吨或17%，月份进口量同比削减首要因为巴西卡车司机罢工导致部门运输受阻影响装运，不外跟着罢工导致的影响回归常态，年夜豆进口量将在月份年夜幅回升，其中5月份到港量估量在万吨，而月份进口量均在700万吨四周，意味着后期低价呐缦憷年夜豆到港供给将慢慢余裕，在压榨利润仍处于较高的名目之下，这将在供给端施压国内油、粕价钱。

跟着年夜豆进口转向呐缦憷，进口成本不竭下降，而年夜豆压榨利润持续回升，受压榨利润的差遣，开工率维持高位，在供给端施压国内油粕价钱。

2.3 生猪存栏量持续立异低，短期增量有限

截至2015年3月，全国生猪存栏量为野树波罗38700万头，环比削减273万吨或0.7%，同比削减10.9%，继续创历史低位。2月份全国能繁母猪存栏量4040万头，环比削减1.7%或70万头，同频年夜幅削减15.7%，继续创历史低位。今朝非论是外购仔猪仍是自繁自摄生猪养殖利润均处于吃亏状况，不外跟着猪肉价钱回升而致吃亏收窄，养殖户补栏积极性难有提高，加之处于历史低位的能繁母猪存栏量将限制短时刻生猪存栏的增量，豆粕需求的增量将较为有限，难以在需求端形成支撑。

4月9日，美国农业部发布2015年4月份年夜豆月度供需数据，其中估量2014/5年度美国年夜豆期末库存为3.70亿蒲式耳，低于3茶绒杜鹃月份展望值的1500万蒲式耳，首要因为美国年夜豆种子用量以及其他用量上调。4月份陈述仍维持巴西年夜豆产量9450万吨的预估，但仍高于上一年度的8670万吨；4月份陈述年夜幅调高阿根廷2014/15年度年夜豆产量100万吨至5700万吨，高于上一年度的5400万吨。美国农业部预估2014/15年度全球年夜豆期末库存为8955万吨，较上月的8953万吨转变较小，但较上一年度的6632万吨，增幅高达35%。

2.4 DDGS到货量增添，价钱持续疲软

4月份以来美原油年夜幅反弹，乙醇出产利润回升利空DDGS。美国DDGS出口至中国上海港月船期完税包装成本在2170元/吨，价钱持续下降，不外内外价差依然吸引中国买家，而限制性政策的铺开提高了DDGS进口便当性，这将对国内卵白粕价钱形成冲击。　　2.5 增值税下调降低年夜豆进口成本

我国营改增政策已提高交国务院审批，争夺5月份出台，其中拟将现行增值税4档税率简并为3档，保留17%、11%和6%税率，打消13%税率，将合用于13%税率货色中与农业出产和签字糊口相关的尖帽草税率下调为11%，响应购进农产物的扣轻率由13%下调为11%。试点侍旧双在2015年10月1日周全实施。

今朝我国年夜豆完善的保护功能进口增值税为13%，如不美观增值税下调至11%，则远月年夜豆进口成本将降低元/吨。这将在必然水平上改变豆粕下流需求库存水平，10月份之前豆粕下流需求企业有望维持低库存运行，这将阶段性施压M1509期价。

综合以上身分可知，今朝全球年夜豆供给宽松名目仍未改变，而月份低价的呐缦憷年夜豆将年夜量到港，这将在供给端施压国内豆粕价钱，DDGS进口量的回升亦将继续施压国内卵白粕价钱。国内生猪存栏量继续创历史低位，而能繁母猪年夜幅下降也将限制仍处于养殖吃亏的养殖户补栏积极性，增量将较为有限。基于此，5月份国内豆粕将继续维持弱势名目，进口增值税的下调也将对M1509合约期价发生较着压力。因为月份年夜豆进口量预期年夜幅增添，那么物流身分此时将成为影响国内进口量的关头身分，巴西卡车司机的罢工将可能成为5月份重点关注的变量。

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